炒股配资交易平台 卓越睿新第三次闯关港股上市：营收爆发、现金告急、合规阴影，全流通备案后的真正难题

2025 年 10 月 15 日，智慧树的运营主体——上海卓越睿新数码科技股份有限公司，终于拿到证监会的境外发行上市与“全流通”备案通知书，最多可在港交所发行 940.91 万股普通股。这意味着：两次递表折戟之后，公司第三次冲击港股 IPO炒股配资交易平台，只差最后一步。

但这家公司身上的矛盾同样刺眼：一边是 AI 赋能下的爆发式增长，一边是不断恶化的现金流与密集浮现的合规问题。港股 IPO 能否落地，变数依旧很大。

营收、毛利漂亮得惊人，但增长边界已经逼近

卓越睿新的增长曲线很“炸裂”。

营收：2022 年 4.00 亿元 → 2024 年 8.48 亿元，三年翻一倍。

毛利率：2022 年 44.1% → 2024 年 61.9%，两年提升近 18 个百分点。

核心推手，是知识图谱业务的异军突起：

2022 年收入仅 600 万元

2024 年飙到 3.4 亿元，占总收入 40.1%

2025 年上半年占比更是升至 54.7%

知识图谱的优势在于：算法平台搭建好之后，边际成本低、交付量越大越赚钱，彻底摆脱原来视频制作的人力密集型模式。

与此同时，公司在高校市场的地位几乎稳固到“封顶”：

2024 年高教教学数字化市场市占率 4%，行业第二

内容制作市占率 7.3%，行业第一

覆盖“双一流”+“双高计划”院校 79.4%

问题也因此清晰——

核心大校几乎拿完，普通院校预算有限，高价知识图谱难以大规模铺开，增长空间正快速收窄。

纸面利润很亮眼，账上现金却在急剧枯竭

财务报表讲的是繁荣，现金流讲的是现实。

最刺目的，是经营性现金流的持续为负：

2024 年净赚 1 亿多，但经营现金流净额 -952 万元

2025 年上半年营收 2.75 亿元，但现金流 -2.58 亿元

更危险的是现金储备的下坠：

2024 年底：2.3 亿元

2025 年 6 月底：5305 万元

半年蒸发 77%

对于 8 亿规模营收的公司，这几乎相当于“空着口袋跑马拉松”。

根源在于应收账款的暴走式增长：

从 2022 年底的 1.41 亿元 → 2025 年 6 月底 4.18 亿元

2025 年 4 月，应收账款占流动资产 67.6%

账期从 2023 年的 108 天 拉长至 2025H1 的 282.5 天

也就是说：

公司卖出去的货，要等大半年才能收回钱。

为维持运营，公司不得不“加杠杆”：

2022—2023 年借款为零

2025 年 9 月底借款飙升至 1.698 亿元

资产负债率从 6.2% 增至 30.2%

利润也像坐过山车：

2022 年：亏 5911 万

2023 年：赚 8142 万

2024 年上半年：亏 8885 万

2024 年全年：又赚 1.05 亿

不稳定性极高。

合规污点频发，才是上市最大的“雷区”

财务问题能解释、能调整，但合规问题是监管的“硬红线”。

卓越睿新的合规风险点太密集：

1. 招投标贿赂事件

2021 年，公司销售员为拿下甘肃工业职业技术学院项目，

通过中间人向该校招投标办主任支付 3 万元贿款。

这是监管最忌讳的“硬伤”。

2. 串通投标被处罚

山西医科大学汾阳学院采购项目，卓越睿新被认定为串通投标，被山西省财政厅罚款。

3. 违规发布教育广告

被徐汇区市场监管局罚款 5 万元，并责令整改。

4. 社保、公积金缴纳不规范

未全额为员工缴纳，存在潜在追缴及罚款风险。

监管层已就这些问题向公司下发 7 项补充要求，明确要求说明整改情况及对上市的影响。

这些都是影响能否顺利上市的关键变量。

巨头站台有光环，但不能解决根本矛盾

卓越睿新背后的投资阵容不弱：

新浪系持股 17.89%

百度通过百瑞翔创投持股 10.06%

百度的 AI 资源+新浪的媒体资源，看起来很强。

但投资人能带来的，是背书，不是现金流，不是合规“免死金牌”。

在一级市场退出压力之下，这次上市更像是资本要“按下兑现键”，

也让外界怀疑：

这次冲刺 IPO，是为了发展，还是为了股东退出？

高校行业自身的季节性，也让上市后业绩充满不确定性

高校采购节奏固定：

年初预算

年中招标

年末验收、结算

于是卓越睿新上半年几乎每年都亏。

2025 年上半年又亏了 9895 万元。

如果高校验收延后或预算缩减，全年利润可能再度反转。

港股最怕业绩“跳水”，这对上市后的股价更是隐患。

全流通备案虽拿下，上市路仍是“硬仗”

卓越睿新现在的情况很像开着法拉利，却快没油了：

业务增长快

毛利率高

市场份额稳

但：

现金流吃紧

应收账款堆积成山

借款暴增

合规问题真实存在

盈利波动大

全流通备案拿到手，只能说明“入口”打开了。

但能不能真正上市、上市后能不能站稳脚跟，

关键看三件事：

能否修补合规短板

能否稳住现金流

能否拓展新市场突破增长瓶颈

第三次冲刺港股炒股配资交易平台，悬念依旧未解。